近期，有基金公司宣传食品饮料ETF时，把“不含白酒”醒目地标注在产品介绍中。白酒从“非买不可”的优质白马股，到“避之不及”的标的，这一转变引发市场关注。
截至5月18日收盘，中证白酒指数年内跌幅达19.24%，三只场内白酒主题ETF、LOF跌幅居前。自2024年“9·24”行情以来，白酒成市场中为数不多的下跌板块之一，区间跌幅约为18%。除了产品营销把剔除白酒当作卖点，近期基金公司在公开观点中也多数不再主动提及白酒。当市场一致看空，白酒是否到了“买在无人问津处”的时刻？
“不含白酒”成营销新标签
基金君注意到，近期多只消费类主题ETF在产品宣传中，将“不含白酒”作为宣传噱头。
例如某食品ETF在海报上重点标注“不含白酒”。此外，多只跟踪恒生消费指数的ETF、跟踪中证港股通消费的ETF都在产品宣传中强调成份股不含白酒。
曾几何时，白酒是段子的主角：中国只有两种科技，一种是酱香型科技，另一种是浓香型科技。如今，则变成了：你要站在“光”里（光通信、光模块、CPO、AI 硬件等），不要光站在那里（光伏、电力、证券、保险等），更不要光着站在那里（白酒、银行、农业、医药等）。
从“小甜甜”到“牛夫人”，基金公司的营销话术也在悄然转向。
有观察人士向基金君表示，这一营销话术的转变反映了基金公司对白酒板块的悲观看法，过往高端白酒是消费的“压舱石”，也是基金经理眼中好行业、好公司、有壁垒的代表，现在市场对白酒股何时见底仍有分歧。
贵州茅台在今年3月30日、5月18日两次官宣涨价，并调整销售时间以便消费者购买。白酒龙头的积极举措，却并未在股价上激起多少水花。今年3月30日至5月18日期间，贵州茅台跌幅达6.57%。
主动权益基金大幅撤离白酒股
更值得注意的是机构态度的转变。从公募重仓股来看，截至今年一季度末，贵州茅台是公募基金第五大重仓股，也是公募前十大重仓股中唯一的白酒股。资金持仓变动上，主动权益基金在今年一季度大幅减仓白酒股。
具体来看，以贵州茅台为例，自2024年四季度以来的6个季度中，公募持仓该个股仅在2025年四季度微增19.95万股，其余季度均为减仓。今年一季度，公募重仓持有贵州茅台的股份数减少了2070.49万股，减持规模创下近三年新高。
事实上，面对业绩不佳、渠道压力，能够扛住白酒板块长期下跌压力的基金经理并不多。在2025年第四季度加仓的多位知名基金经理，在今年一季度已经减仓了白酒相关个股。
从ETF、LOF来看，却呈现出一定程度上的“越跌越买”趋势。
在资金流向上，截至5月15日，招商中证白酒LOF年内资金净流入4.6亿元；鹏华酒ETF、鹏华酒LOF年内同期分别净流入约0.7亿元、0.6亿元。
再仔细拆分可见其中的分歧。以某知名白酒基金为例，近一年其规模缩水约70亿元。然而，份额变动远不如资产规模变动显著。从近一年份额变动来看，仅减少3亿份，这意味着规模减少的原因在于净值的下跌，而非投资者的赎回。
更耐人寻味的是该白酒基金2026年一季度的申赎数据：77.65亿份申购的同时，有74.93亿份赎回。这种剧烈的换手，折射出投资者对白酒板块焦灼的分歧：有人割肉离场，有人逆市抄底。
基金经理看好消费复苏却少有提及“白酒”
在市场“追光”的同时，亦有基金经理看好国内消费复苏。不过基金经理在看好出海、新消费的同时，却鲜有提及“白酒”。
中信保诚消费机遇混合基金经理管嘉琪认为，当前消费领域已有两大确定性增量板块：
一是包括潮玩、游戏、出行链为主的中长期维度服务型消费。对标发达经济体，我国服务型消费占比仍有10—16个百分点的提升空间。
二是同样具备高景气和低估值条件的还有消费品出海方向。参考日、韩，我国出海正处于从产品输出迈向品牌、供应链和生态输出，进入“全球品牌经营”的阶段，短期受地缘政治等影响，板块估值和盈利预期有所承压，但是情绪冲击最大的时候大概率已经过去。
正如长城港股通价值精选基金经理曲少杰此前所言，一代人有一代人的“茅台”。 以演唱会、漫展等为代表的“票根经济”，泡泡玛特、卡游等“谷子经济”，老铺黄金、毛戈平引领新国潮，构成了更有创新力的新消费，这是消费基金经理更为关注的方向。
不过，也有市场人士直言，站在逆向投资角度来看，主打“剔除白酒”未必真的能成为消费类ETF的长期卖点。
“A股历史上经历了多次机构抱团与瓦解配资在线平台，白酒板块当前正处于抱团瓦解的过程中，但其商业模式、品牌壁垒和现金流质量的基本面并未发生根本性改变。”有公募基金人士认为，基金公司营销更多着眼于当下的热度，“不含白酒”成为一时的流量密码，长期来看却未必正确。
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